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双面红星美凯龙:品牌护城河VS地产灰犀牛

发布日期:2021-12-25 11:30    点击次数:111
双面红星美凯龙:品牌护城河VS地产灰犀牛

文 | 节点财经,作者 | 三生

近期,家居龙头红星美凯龙(601828.SH、01528.HK)发布公告称,公司以8.23元/股的发动价格,向阿里巴巴、睿远基金、国华人寿等在内的17名特定对象,发动的股票数目约为4.50亿股,召募资金总共为37.01亿元人民币。

据节点财经明白,在定增市场相对冷清的二千零二十一年,美凯龙的定增却相称火爆,共计有253家投资者试图分一杯羹。认购对象中有美凯龙的战略朋友如阿里巴巴,还包括国华人寿、睿远基金等明星机构。

定增公告发布后,美凯龙股价有所上涨,但仅过一个交易日,控股股东又抛出减持计划,导致随后美凯龙大幅跳空矮开,再度进入下跌通道。截至11月10日收盘,美凯龙股价为8.74元/股,总市值为380.5亿元,从今年的最高点跌幅已超30%。

一边是机构资金的追捧,一边是跌跌不休的股价,资本对美凯龙的不符切吻契适合到底在什么地方?让吾们先从公司的基本面说首。

品牌护城河VS地产灰犀牛

行为家居龙头,红星美凯龙最牢固的基本盘,答当是公司35年来建立首的动业地位、卖场规模以及品牌上风。

据弗若斯特沙利文数据呈现,红星美凯龙2020年市场占领率为17.1%,位列国内家居装饰及家具零售动业第一。另外,据公司财报呈现,截至今年上半年,美凯龙自营商场数目为93座,委托管理商场276座,规模居动业首位。

双面红星美凯龙:品牌护城河VS地产灰犀牛

品牌影响力方面,中国品牌力指数C-BPI排动中,除了今年略逊宜家外,红星美凯龙近年来修长位居榜首。以是,在家具家居市场上,红星美凯龙的品牌地位照旧相称安定的。

此外,在此刻线上线下融符切吻契适合的新虚耗环境下,美凯龙在线上的组织也取得了必定的凶果。公开信休呈现,红星美凯龙与阿里、腾讯等互联网巨头均有相称水平的帮忙。其中,公司与腾讯联手打造了接口信息处理器全球家居聪明营销平台,为动业内首个完满数字化营销编制。与阿里的帮忙方面,2019年两边缔结战略帮忙拟定,打造“天猫同城站”。

可见,在品牌和规模的护城河上,美凯龙仍具有必定的上风地位。但是,近年来的财报数据,也逆映出公司的一些隐苦恼。

财报数据呈现,2017年至2020年,美凯龙的总营收增进率折柳为16.14%、29.93%、15.66、-13.56%;同期净利润增进率折柳为20.04%、9.8%、0.05%和-61.37%。在2020年疫情到来之前,其业绩就已呈现出逐年走弱的态势。

进入二千零二十一年后,据最新发布的三季度财报呈现,红星美凯龙今年前三季度实现营收113.54亿元,同比增进19.18%;归母净利润22.87亿元,同比增进32.20%;扣非后归母净利润为13.94亿元,同比增进20.13%。

相比2020年,美凯龙今年的外现不错,但相比疫情之前的2019年的前三季度,公司业绩其实仍处于消沉趋势之中。

节点财经认为,美凯龙近年来的业绩外现,是其在二级市场走势疲柔的要紧因为之一。

此外,随着地产“灰犀牛”的到来,家具家居动业也受到波及,而红星美凯龙在地产方面的组织一度吞没相称要紧的位置。

比如,红星美凯龙2018年投资性房地产规模占总资产的比重达70.8%,位居A.股上市公司前哨,被视为隐形投资性房地产龙头。截至二千零二十一年上半年,红星美凯龙投资性房地产为935亿元,规模仍不容幼觑。

与地产相伴而生的是,就是不得不面对的高欠债,这也是美凯龙近年来饱受质疑的题目之一。

针对挑衅,美凯龙也挑出了自身的破局之道,即“轻资产、重运营、降杠杆”与“新零售变革加强主业竞争力,家装营业打造第二增进弯线”两大战略。那么,此刻美凯龙的战略转向升高如何呢?

“轻资产、重运营、降杠杆”的背后逻辑

修长以来,红星美凯龙都是采用的“自营商场+委管商场”双轮驱动的营业模式,这也是公司或许做大规模的中间因为。

车建新曾指出,“正本吾们是‘轻资产+重资产’两条路,重资产就是自身建商场,轻资产就是委管商场。”

其中,自营商场指的是议定自建、购买或者租赁的形式获取物业后,同一对外招商,为入驻商场的商户挑供综符切吻契适合服务,以收取租赁及管理利润。红星美凯龙的自营商场要紧位于一、二线等中间城市,有利于打造品牌巩固市场地位。

委管模式是指,美凯龙议定自营积累了品牌著名度以及商场开发、招商和运营管理等能力后,公司向委管帮忙方挑供店址选定、商场设计、商场建造和整修、商场管理等服务并收取管理费和询查费。从2007年开首,美凯龙议定轻资产的委管经营模式拓展商场规模,迅速渗出市场进入三线及其他城市。

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固然自营商场在数目上占比并不高,但修长以来都是美凯龙营收的主力军。据公司财报呈现,2018年-2020年,美凯龙的租赁及管理利润(即自营片面)折柳为71.68亿元、77.99亿元、66.82亿元,占比折柳为50.34%、47.35%、46.94%。毛利率方面,自营卖场近年来也安定在76%到80%之间,盈余能力较强。

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但是,近年来,随着地产步入隆冬,自营商场行为红星美凯龙手中地产属性较强的重资产板块,面临的压力也在加大。就是在如许的背景下,“轻资产、重运营”成为美凯龙的答变之策。

或许预想,美凯龙的拓展中间将由传统的双轮驱动,渐渐转化为以轻资产的委管模式为主,并连续深化下沉市场的份额,这一举措或许拯救美凯龙在伸张中撙节大量资本支付。

据光大证券统计,截至二千零二十一年9月终,美凯龙有20家筹备中的自营商场,筹备中的委管商场中,有345个委管签约项方今已取得土地答用权证/已获得地块。

相比自营模式,委管模式的毛利率相对较矮,但近年来美凯龙的集体毛利率都维持在60%以上,委管模式的盈余能力其实并不弱。

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但是,必要详细的是,最新财报呈现,今年前三季度,美凯龙自营商场净增了2.家,委管商场却无净补充,公司自营商场占比如故较高。美凯龙在“轻资产”战略指引下,能否成功“由重变轻”仍必要进一步不好看察。

在推进轻资产的同时,重运营方面美凯龙的投入更为显然,比如打造9大主题馆、中间城市标杆“1号店”等。议定这栽形式,美凯龙旨在升迁自营商场的流量与盈余能力。

节点财经认为,随着虚耗界限的变动,对于像家具家居这栽虚耗频次较矮,但极重线下体验的动业来说,运营才是重中之重。开始,随着虚耗升级以及虚耗者年轻化,虚耗理念也在渐渐变动,集体服务能力被更加望重,个性化越来越要紧。另一方面,线上线下融符切吻契适合的购物模式已经深入人心,而家居动业的特点,又让虚耗者对凿凿体验更为望重。这一共,都对从业公司的运营能力挑出了更高的恳求。

对此,华泰证券研报呈现,二千零二十一年前三季度,美凯龙自营商场实现营收62.5亿元,同增24.9%,店效同比增进17.1%,外明公司“重运营”策略功效清晰。

除轻资产、重运营之外,降杠杆也成为美凯龙的战略之一。二千零二十一年以来,面对资金压力,美凯龙在“降杠杆”方面并未手柔。

5月14日,红星美凯龙以12亿元将红星融资租赁和红星商业保理2.家全资子公司,出售给控股股东红星控股;6.月2.日,天津远川以25亿元受让红星美凯龙所持有的7.家物流公司100%的股权;进入10月份,美凯龙又将旗下成立不久的美凯龙物业以7.亿元转让给旭辉。除此之外,美凯龙旗下商管板块爱益琴海商业集团近期也传出赴港上市的音信。

一系列曲折腾挪之后,本文起头挑到的37亿元定增登场,在此助力下,短期来望,美凯龙面临的财务风险大幅降矮。

但是,对于资本市场来说,原有的家居赛道吸引力毕竟有限,开辟更为“性感”的第二增进弯线,才是获得青睐的关键。

第二增进弯线下估值何时回升?

美凯龙选择的第二增进弯线,就是家装市场。

据中国装饰动业协会数据呈现,2015年至2019年,吾国家装动业的市场规模持续增进,年复符切吻契适合增进率复合年增长率达到8.46%,2019年市场规模达到2.74万亿元。由于受疫情影响,2020年家装市场规模首次下滑,其市场规模为2.61万亿元,同比消沉4.74%。而据前瞻研讨院预测,随着居民虚耗亲炎的挑高,二千零二十一年家装动业市场将迎来抵偿性逆弹。

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同时,疫情加速种植了家装用户的线上虚耗风俗。2016年至2020年,互联网家装年度用户活跃规模稳步上升,2020年互联网家装年度活跃用户规模达3156万人,同比增进15.6%。

另外,吾国家装市场具有“大市场,幼公司”的特点,据中国修建业协会原料呈现,2018年吾国修建装饰企业达到12.5万家,其中全国性组织(指最少在三个省份开展营业)企业不克50家,不具备符切吻契适合格经营资质的幼企业占比达到65%。

对于家居龙头美凯龙来说,此时进军家装市场,开辟第二增进弯线,既或许行使原有家居商场的渠道,迅速实现全国范围自营家装门店组织,还或许依托品牌上风,或许获得品牌溢价。

2019年,美凯龙成立装修产业集团,开首将家装推至营业增进第一驱动力。截至2020年关,美凯龙家装营业已经组织全国200+城市的214家门店,并建立首了“美凯龙空间美学”、“更益家”和“家倍得”等服务品牌。

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